《缸邊嫺談－黃惠嫺》特步受惠內地谷消費，業績增長加快估值偏低

　　特步國際（０１３６８）公布２０１９年第一、二季度中國內地業務營運狀況，同店銷售（按零售價值計算）取得低雙位數增長。雖然同店銷售增長稍為回落至低雙位數水平，但在２０１８年高基數，以及國內經濟增長前景不明下，低雙位數增長仍符合市場預期。零售銷售（包括線上及線下管道）較去年同期增長超過２０％，而今年第二季度集團的減價促銷情況回復正常水平，令集團收入及盈利回復較快增長。
　
　　其實，集團２０１７年同店銷售增長只維持在低至高的單位數增長。到２０１８年，集團同店銷售增長已由２０１７年中至高單位數增長，提升至低至中的雙位數增長及中雙位數增長，顯示出集團同店銷售數據表現得到改善。
　
＊收購優化產品組合及規模＊
　
　　今年３月４日集團宣布與Ｗｏｌｖｅｒｉｎｅ合作成立合資公司。雙方各出１﹒５５億元人民幣。合資公司將於中國、香港及澳門三地區營運Ｗｏｌｖｅｒｉｎｅ旗下Ｍｅｒｒｅｌｌ及Ｓａｕｃｏｎｙ的兩大品牌。是次收購集團認為兩大品牌Ｍｅｒｒｅｌｌ及Ｓａｕｃｏｎｙ的產品可與特步旗下的產品產生互補作用。可借助集團強大的零售網絡及購物中心運營商的緊密合作，於相關地區推出Ｍｅｒｒｅｌｌ及Ｓａｕｃｏｎｙ品牌的產品，在營運成本分散下增加集團的收入。
　　到今年的５月２日集團宣布以２﹒６億美元的現金收購Ｅ－Ｌａｎｄ　Ｆｏｏｔｗｅａｒ　ＵＳＡ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ　Ｉｎｃ﹒。Ｅ－Ｌａｎｄ　Ｆｏｏｔｗｅａｒ　ＵＳＡ旗下擁有的牌子包括：Ｋ－Ｓｗｉｓｓ、Ｐａｌｌａｄｉｕｍ、Ｓｕｐｒａ、ＰＬＤＭ及ＫＲ３Ｗ。於２０１７年及２０１８年稅後虧損分別為３２５１﹒９萬美元、１４８５萬美元，特步管理層目標做到２０１９年稅後利潤持平。集團亦認為Ｋ－Ｓｗｉｓｓ及Ｐａｌｌａｄｉｕｍ各自擁有獨特的品牌定位及不同目標客戶，與集團目前品牌組合高度互補，已計劃投入大量時間及資源以支持兩個品牌增長。當然同時可利用集團的龐大分銷網絡、領先的研發及供應鏈資源，以及充分發揮其在中國快速發展的運動服裝市場潛力。
　
＊國內運動及消費市場龐大＊
　
　　根據Ｅｕｒｏｍｏｎｉｔｏｒ預測，未來五年中國運動行業規模不斷擴大，年均增長約１０％以上。而國內正掀起一片馬拉松熱，國家體育總局亦預計於２０２０年，總參加人數將突破１０００萬人，市場規模將達到約人民幣１２００億元，而且馬拉松熱潮將進一步滲透至低線城市。隨著城市化水平及人民生活水平不斷提高，中國消費者的健康意識亦不斷增強。國家體育總局、發改委發布的《進一步促進體育消費的行動計劃（２０１９－２０２０年）》提到，到２０２０年，受政府對促進體育相關產品的人均消費支出的舉措支持，中國體育消費額預計將達到１﹒５萬億元人民幣，市場發展空間廳大。在擴大海外市場方面，去年開始集團積極擴展印度、泰國及越南等人口較多的東南亞市場，未來會繼續在中東和中亞探索發展機會。在運動熱潮下，集團作為擁有國內３小時內完成全程馬拉松跑鞋品牌１０％至２０％市場份額及全球體育品牌第四的運動產品公司，加上國內正在採取減稅降費刺激消費，相信未來集團可受惠內地龐大的運動市場發展之下。投資者可考慮於５元以下的位置增持或吸納，目標價為港幣６﹒６１元。
《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份