《每周華語－黃溢華》社會成本、國際貿易、轉型困難、極速波動

　　日本的醫療系統面臨巨大的壓力，反映日本抗疫處於極為關鍵的時刻。日本作家山崎豐子（１９２４－２０１３）小說名著《白色巨塔》（１９６３）中的「浪速大學附屬醫院」乃虛構不存在的。故事中的「浪速」正是大阪的古稱：「浪速」。而上周大阪市區生野區的「浪速復健醫院」出現病患及醫護人員群聚感染的可能性況。《白色巨塔》乃反映日本醫療系統的不合理本質，病人長久被動的不幸！今天日本抗疫形勢不妙，或許《白色巨塔》一書已早有預示，即使這只是一部小說。
　
　　全球疫情揮之不退，衍生巨大的損失及社會成本。雖然股市低位反彈，但企業業績及政府財赤必會急速惡化。個別行業受惠疫情，股價可一升再升，網上生意等將得益；但整體言，未來至少一年／兩年的經營不肯定性前所未見，因而派息必會下滑，而通縮壓力浮現，息率仍傾向下跌，各國出現更深的「負」息不足為奇。
　
　　醫療成本高企，新的生活及工作模式使社會成本再三上揚。保險單如何？又假如無人因為此一新疫情死亡，但不幸者以目前看，有不少人需時康復，失去工作機會上升，大量病人需要政府及家人／朋友與醫療人員照顧，因而社會、國家、地區及全球面對巨大的金錢壓力、精神付出、最終財赤在「ＱＥ」及大量支出之下，終使主權評級有大幅下調的風險：此時息率亦會更為波動、市場面對前所未有的衝擊。事實上，上周一（２０日）見美紐約期油下穿「零」水平，跌至負幾十美元結算！而上周二（２１日），５月紐約期油到期，即使升回１０美元，但上周一紐約期油之首次負價位市況，反映能源市場看淡前景及有全新的局限性，使現貨油根本上太大存量、消化不了。且全球化／全球貿易可能已出現了新的格局及收縮，原油／汽油的消耗大不如前，即使疫情全面可控，有新藥及疫苗，亦不會是今年及下一年上半年的事情。
　
　　我們不可悲觀，但亦不可以太樂觀。死亡率再低乃好事，但大量人口生病，需時復完及可能花費甚大等，使經濟模式有必要調整；此一過程，不少企業／行業面對巨大挑戰，因而股市／企業債市等必更為波動，不派息的機會大升。上周能源市場的波動超乎想像。上周一，紐約５月期油見「負」水平結算，使長倉投資者捐失慘重！相信不少大企業亦成為受害人。
　
　　大量不少能源基金面對史無前例的極速波動市場，改變策略也仍錄得虧損。不少國家已安排「復工、復產」，但需時之外，國際貿易近月甚而下半年將有很大的打擊。即使「疫情」全面消失（機會微），相信回復近年的往來生意水平，需要一年半載也不足為奇。現實是疫情仍在，而我們對新病毒的認識仍有限，而且它不斷「改變／突變」之中；因而生意人不會輕易下訂單，因為一旦疫情又再惡化，損失極大，且未來的消費力，亦需時修補、回升。
　
　　美元及美元資產仍佔上風。紙鈔全球任印，亦有極低息支持，利好金價。但美元地位特殊，因而美元「任印」，亦有優勢。企業經營不易轉型，相信商旅，旅遊等等相關行業有不輕打擊。但以中國為例，自身市場大，且有中央的政策配合，即使出外「不易」，但國內旅遊行業仍有空間找新的立足點。目前各國面對失業率急升，下半年甚而２０２１／２０２２年，財赤將再增大。主權評級下調機會大，本土金融市場若有「走資」，多以美元／美元資產及金銀方面流入機會較大。有一點可以肯定，全球市場甚而商品／農產品及各地地產都潛在大幅的波動。全球化之規模面對收縮壓力，而資金流回美元及其他國家，不少以外來資金支持的市場，壓力必會增大。
　
　　下半年，各國不只要全控疫情，更要力托經濟，防止通縮出現。今時今日，國際社會傾向各自為政但亦有團結抗疫的必要性。失業率／失業人數急增，不易解決。相信下半年經濟面仍傾向惡化。上周美國／伊朗有「火花」，油價彈升，但６月期油合約後市，價格仍以１０美元／２０美元上落，且下穿１０美元機會不少。「復工、復產」也非易事。各國的生產單子都減少，那麼生產規模、工人便過剩。一切仍看平衡／取捨。但生病人數二百多萬，衍生的社會成本，醫療乃「天文數字」，因而不理會疫情、一切照舊生產、活動，亦已不大可能。至少有特效藥及真正可用的疫苗面世及大批量全球生產，全球化才可有條件回復正常規模、重回正軌。
　
　　地緣政治正在惡化之中，不利金融市場轉向平靜。以目前形勢看，地緣形勢不利金融資本市場，市場波動不只因為技術性，而是供求全面失衡及地綠局勢惡化未見完結，上周傳金正恩手術後生命不保云云。至今仍可視為傳聞、消息不全真確：但人心不穩之下，市場反應便更為可怕及虛怯，此乃「人性」也。

　　美國申領失業金人數已升至二千多萬，升至三千萬水平也不足為奇。能源／期油市場巨大波動不一定於５月再發生，但其他市場出現巨大的波動卻不足為奇。美國的「食物銀行」已跟不上極大的需求，而供應鏈「斷裂」日久，使肉類也有機會短缺，由美國往全球出現供應不不穩之下，相關的農產品及牲口價格：由現貨到期貨可能急升，反而衍生「通脹」預期升溫，引致債市大波動，商品／農產品期市更大波幅！５月／６月，仍將是超波動的世界。

《資深市場人士　黃溢華》
　
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