招商銀行發表研究報告稱，此前下半年中國經濟增速達到７％
的預期一度出現升溫，但實際公布的三季度ＧＤＰ增速回落至６﹒８％，顯示中國經濟前高後低
的態勢並沒有變化，且經濟逐步放緩的內在邏輯也沒有被打破，未來經濟增速仍將繼續回落。
報告指，９月房地產投資意外反彈至８﹒１％，結束了連續４個月的下行趨勢，顯示在銷售
端持續放緩、地產商資金來源逐步收緊的背景下，地產庫存的快速下降仍然支撐了房地產投資端
的表現，印證房地產投資暫時不會出現快速跳水的判斷。
不過，房地產獨木難支，基建和製造業投資增速持續下滑，考慮到未來去槓桿可能會從金融
領域逐步轉向地方政府，未來地方政府融資及投資的形勢可能難以改善；製造業投資除受到供給
側改革影響外，環保限產等措施應也帶來一定壓力。９月消費應變化不大，預計在不考慮油價波
動的前提下，未來消費增速將保持穩中有降的節奏。
＊地產銷售、投資雙降是大概率事件＊
報告認為，整體來看，在地方政府融資約束日益加強，製造業投資難見起色的條件下，房地
產難以獨自扛起投資大旗，且未來地產銷售、投資的雙降是大概率事件，而消費預計保持平穩，
因此在總需求拐點呼之欲出的背景下，四季度包括２０１８年中國的經濟增速預計將進一步回落
。
《經濟通通訊社１９日專訊》
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