【FOCUS】中國債市「入彭」 央媽再添「泡沫大鬥法」籌碼

　　自MSCI上月通過A股「三倍入摩」，到滬指周二(2日)上戰3200關，去年底偷步抄底的外資勢賺得盆滿缽滿。股市之外，借著人民幣計價的內地國債及政策性銀行債券自周一(1日)起啟動分階段納入「彭博-巴克萊全球綜合指數」，外資買股又買債料才剛剛熱身。

　　債市跟隨股市狂歡起舞，不單令恆大(03333)掌門許家印去年「無奈」認購的10億美元自家債，收益「歪打正著」地高達17%；收購問題債權，並博取超額回報更成為一門另類生意。

外資持續流入令北京在與華盛頓的「泡沫大鬥法」中似顯領先。（資料圖片）

　　不過與此同時，境內債券首季違約規模再刷新歷史新高，加上首季遭降級的美國企業債相對升級比例錄2016年來最高，亦提醒樂觀之餘隱憂處處。

機構最樂觀料未來5年逾萬億美元流入

　　如同「入摩」的A股，中國債市本月開始亦多了一重國際認證--364隻、約3.3萬億美元市值的境內債券將分20個月(每月各5%比重)「入彭」。包括159隻中國國債及205隻來自國開行、農開行、進出口行的債券，全部納入後將佔「彭博-巴克萊全球綜合指數」總市值的逾6%，料吸引千億級美元外資流入。

　　中國債券因收益率跑贏全球而獨具吸引，早已是不爭事實。截至2月底，境外機構和個人持有境內債券規模逾1.71萬億元人民幣，惟僅佔總存量規模約2%，未來潛力不可小覷。

　　渣打、匯豐分別預計，未來料有1200億美元、1500億美元資金因應「入彭」流入中國。景順更指，未來5年，外資持有的中國債券比例將升至13%，即至少有1.2萬億美元流入。外匯交易中心(CFETS)數據就顯示，外資入市速度正大幅加快，境外機構投資者首季新開戶聯網數量就已達去年全年的70%。

首季違約規模錄新高顯現金流未見改善

　　外資對境內債市摩拳擦掌，為人民幣匯率帶來支撐之餘，亦帶動亞洲美元債市場回暖。騰訊(00700)最新宣布將中期票據發行限額加碼一倍至200億美元後，據報周三(3日)擬再發行50億美元債券。而恆大(03333)許家印去年自掏腰包10億美元認購的自家債，不到5個月的帳面收益估算已達17%。

　　此外，以超低價格買入問題債券，並期高價賣出或大比例兌付的方式獲取超額收益，正成為一門另類生意。據專注困境資產投資的「鼎一投資」透露，從目前市況看，困境企業重組類項目的收益可高逾20%。

　　不過，是否個個爛蘋果都有點石成金的好運，實屬見仁見智。畢竟，首季境內債市錄至少38隻債券新發違約，同比急增逾三倍，且違約規模高達約262億元人民幣新高，顯示現金流未見改善。事實上，外資目前持有中國債券近七成皆為國債，信用債比例不足4%，顯示對企業信息披露和公司治理望而卻步。

　　儘管如此，外資持續流入令北京在與華盛頓的「泡沫大鬥法」中似顯領先，加上美國公司債首季遭降級相對升級的比例錄2016年來最高，連白宮首席經濟顧問庫德洛上周也喊出「聯儲局應即時減息50基點」。至於央媽的定力，幾時降準將成下一個觀察指標。

撰文:俞瑾

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