６月份總社會融資增長３﹒４３萬億元（人民幣。下同），５月份為３﹒１９萬億元。貸款增長和債券發行是６月以及２０２０年上半年信貸增長的兩個主要來源。
＊貸款增長率為１３﹒２％，表明基礎設施專案將加速發展＊
人民幣貸款增加１﹒８１萬億元，而新增企業債券發行量為３３１１億元。這兩個項目在６月份較５月份繼續有所增長。新增政府債券發行量（包括地方政府特殊債券）為７４００億元，低於５月份的１１﹒３６萬億元，但仍為總融資的增長作出了重要貢獻。
隨著信貸增長較預期快，我們預計６月份固定資產投資將較前幾個月的增速較快。在所有固定資產投資類別中，我們預計在６月份房地產和交通基礎設施的增長亦較其他類別要快。
＊房地產正在幫助經濟復甦＊
６月份家庭貸款增加了９８１０億元，而５月份為７０４０億元，其中大部分可能用於房貸。儘管失業率正在逐步提高，一些農民工無法找到工作，但仍有一群富裕家庭在投資。
６月份Ａ股上漲７﹒７％，這也表明本地和外國投資者對一些中國行業持積極態度，尤其是在政府的「新基礎設施」計劃支援下的行業。
＊中國人民銀行控制流動性，不希望刺激資產市場＊
未貼現票據從５月份的８３６億元大增至６月份的２１８０億元，反映半年結時流動性狀況緊張。這是因為人民銀行沒有用流動性充斥市場，而只在６月份降低了針對小微企業和三農貸款的利率。
這也是人民銀行以行動說明，並不希望創造更多的流動性來推動包括房地產市場和股票市場在內的資產市場。
筆者預計，如果資產價格繼續快速上漲，中國人民銀行將繼續控制流動性，而不是採取更寬鬆的立場。因此，我們認為，除非外國需求給經濟造成嚴重損害、財政刺激未能提振經濟，否則央行可能不會進一步普偏性降准或減息。由於美國Ｃｏｖｉｄ－１９傳染個案快速增加，國外需求可能會繼續令中國出口相關行業受到打擊。在內地，我們曾擔心基礎設施的增長緩慢，但目前的信貸數據表明，基礎設施項目的增長應會回升。
因此，我們對貨幣政策的結論是，中國央行可能擱置廣泛的流動性放鬆和降息措施是大概率事件，並將更多的精力放在幫助中小企業和農業活動上。
《ＩＮＧ銀行大中華首席經濟師 彭藹嬈》
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