命中率只六成 「一月效應」無譜?

　　一月剛過，港股表現不俗，為一年帶來好兆頭，亦是時候部署餘下十一個月的投資策略。有言若一月股市造好，全年便有運行，反之亦然不過觀乎過去二十年港股及A股的數據，「一月效應」(January Effect)未必湊效，要投資，還是好好做功課吧!

觀乎過去二十年港股及A股的數據，「一月效應」未必湊效  (Henry 攝)

1月升 全年望好

　　「1月效應」又可稱為1月溫度計(January Barometer)，是民間投資智慧的一種，意指用1月份的股市表現便可以預測整年表現，如1月市升則全年市升，1月市跌則全年很大機會亦跌。

　　美國人Yale Hirsch於1972年提出此理論，其後他統計了1950年到2006年這57年間標普500指數，發現預測準繩度高達七成。但本港股市由1993年至2012年二十年間的表現中，命中率只有六成。

　　另有學者指，「正宗」之1月效應，是指每逢踏入1月份，股市總是升多跌少。原因是有稅務效應、粉飾廚窗、年終花紅效應及「一年之計在於春」等。

　　今日我們主要是談及第一種「1月效應」。記者統計了過去20年的恆指表現，中有12年恆指首月的表現與全年表現掛勾， 當中只有6年是年發揮了正面的「1月效應」。1998年更見1月跌，其後11個月升，最後全年仍難逃一跌的情況(見表)。

不應驗年 多「否極泰來」

　　基本上，8個沒有應驗「一月效應」的年份中可分為「虎頭蛇尾」及「否極泰來」兩類情況，當中後者即1月呈下跌但年內表現向好，致全年收升的較為普遍，佔六年；而升最多的年份分別是1999年及2009年，這兩年都正處經濟復甦期。

　　1999年正值亞洲金融風暴餘波，首月大市出師不利跌10%，不過年內恆指卻發奮向上，勁升近九成，年結時恆指當然令人興奮，升了69%。而金融海嘯之後的2009年1月份，大市表現不濟恆指跌了8%，正當人人不看好之時，2月至年底股市反彈六成半，埋單計數全年恆指升52%。

　　而「虎頭蛇尾」則佔兩年，剛好是相隔十年的2001年及2011年。2001年本來1月升7%不過全年卻跌25%。而2011年首月微升2%卻未能保持勢頭，年末總結，全年跌了足足兩成。

A股效應更強 

　　A股方面， 「一月效應」應驗的年份比港股多，共有16年，不過年內的表現比較波動，如1993年，年初大升54%，年內大挫30%，結果全年只升7%。十年後的2003年，1月升10%，令股民滿心歡喜，怎料全年原地踏步，毫無寸進。

　　而A股與港股相反， 「虎頭蛇尾」的情況比比皆是，共有2年如此，包括98及04年，以2004年為例，年初升6%，怎料2月至年底卻下挫兩成，埋單A股不見了15%。

10年一個循環?

　　經過一輪數據分析，亦發現了一個有趣現象，就是每10年便好像有一個循環，股市的走向會有類似的軌跡，但是以2003年來看當年1月跌1%但年末反彈，今年開盤卻升5%，似乎未可「捉路」。而A股2003年高開10%之後原地踏步，但是今年1月亦是走高，未知會不會又是一年過後無寸進呢? 一句到尾，「1月效應」信不信由你。

撰文: 王錦霞

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